Oude gewoontes zijn moeilijk af te leren. Dus de CEO van Warner Bros. Discovery David Zaslav ging gewoon zitten met Doorslaggevend Mondiale topman Bob Bakish om over fusies te praten, en de mediawereld werd opnieuw geconfronteerd met de mogelijkheid dat een golf van megadeals het landschap opnieuw vorm zou geven.

Prettige Feestdagen!

Toen op Wall Road de openingsbel klonk, gaven beleggers het idee van ‘Warnamount’ echter niet bepaald een luide steun. De aandelen van Paramount daalden met 1% en WBD daalde met 4% in de vroege handel. Paramount staat 40% onder het hoogste punt in 52 weken, en WBD heeft meer dan de helft van zijn waarde verloren sinds de afsluiting van de WarnerMedia-Discovery-fusie in april 2022.

Terwijl het bedrijf de afgelopen jaren rekening heeft gehouden met meer seismische offers Disney-Fox en AT&T-Time Warner, deze keer lijkt de realiteit te dagen dat groter niet altijd beter is. Streamingplatforms zwemmen in de rode inkt en oudere mediamiddelen (voornamelijk lineaire television) zijn aan het eroderen. Ja, Zaslav heeft laten doorschemeren dat er kansen zijn, maar WBD werd niet echt als een koper beschouwd, gezien de vaak genoemde focus op het terugdringen van de enorme schuldenlast. Het is niet duidelijk hoe het proberen om een ​​bedrijf met grote schulden op te slokken eventuele problemen oplost.

Citi-mediaanalist Jason Bazinet vertelde Deadline dat hij weinig voordelen ziet in de combinatie. Beleggers ‘zagen hoe CBS en Viacom fuseerden’, zei hij. “Ze zagen hoe Disney en Fox fuseerden. En ze zagen hoe Discovery Scripps kocht en fuseerde met Warner Bros. Discovery. En geen daarvan was het elixer waarmee je enorme hoeveelheden cashflow kon genereren.” Een bedrijfsboodschap als ‘We hebben een geweldig idee, we moeten meer fusies en overnames doen’, zei hij, zal niet meer zo goed overkomen als vroeger, ‘omdat je geen rechte lijn kunt trekken tussen fusies en overnames en winstgevendheid. bij het streamen.”

Robert Fishman, een analist bij MoffettNathanson, wierp vanochtend ook schaduw op de vermeende fusie in een briefje aan klanten, waarbij hij het ‘toenemende gevoel van wanhoop rond de media’ benadrukte. Hij vroeg zich af waarom “elk bedrijf zou proberen een vallend mes op te vangen? Wat is de haast met de waarschijnlijkheid om te wachten op een nog lagere prijs als er zich een echte reclamerecessie voordoet?”

Een directeur van een filmfinanciën vertelde Deadline dat hij moeite had de logica ervan te begrijpen. “Wat ik wil weten is…hoe gaan de aandeelhouders hiervan profiteren?” hij zei. “Hoe betalen deze twee bedrijven hun schulden af… en bouwen ze waarde op zodat hun aandelenkoers, die in het bathroom heeft gelegen, kan groeien?”

Er is dit jaar veel gepraat over offers, ook al was de economie niet bijzonder gastvrij voor fusies en overnames. Disney lanceerde publiekelijk de verkoop van lineaire kabel- en omroepnetwerken voordat hij heroverwoog; Paramount heeft een soortgelijke push-pull gehad met BET Media, dat nu weer in het spel is. “Het is bijna internet als in die filmscène waar iedereen zijn handen in de lucht heeft, en ze…in cirkels rondrennen, ze weten niet wat ze moeten doen,” zei Wealthy Greenfield van LightShed Companions op CNBC over de Par- WBD-geklets.

“Reclame verkeert in een geleidelijke achteruitgang. Het doorknippen van snoeren is erger dan deze bedrijven hadden verwacht. De streamingverliezen lopen in de miljarden. Ik denk dat dit echt een soort ‘aha’-moment is, een keerpunt, een keerpunt… waarop ze zich realiseren dat er geen groei is.’ Het stapelen van lineaire tv-middelen bovenop lineaire tv-middelen “is niet het juiste antwoord. Dat misplaced het probleem niet op. Het probleem is dat ze er niet mee kunnen concurreren Netflix.”

Fusiemechanica

Een gefuseerd bedrijf zou het geduld van investeerders op de proef kunnen stellen, maar de sector kon het niet nalaten op een wit bord te tekenen om zich voor te stellen hoe de stukken konden worden gecombineerd. Paramount+, dat 63 miljoen abonnees heeft maar nog steeds geld verliest, zou kunnen worden gesloten om kosten te besparen, waarbij enkele van de topprogramma’s migreren naar Warner Bros. Discovery’s Max, speculeren spelers uit de industrie.

Aan de tv-kant zou een deal Warner Bros. wat vergulde tv-IP opleveren, waaronder StarTrek, NCIS en de Aaron Spelling-bibliotheek.

Het zou Warner Bros. TV eindelijk op één lijn brengen met een groot omroepnetwerk. De studio was voorheen eigenaar van de WB en later de helft van The CW, die geen van beide het niveau van de Huge 3 bereikten.

En door CBS Information en CNN te combineren zou een tv-nieuwskrachtcentrale ontstaan. De twee flirten al meer dan twintig jaar met een fusie terwijl ze samenwerkten op het gebied van nieuwsgaring.

Een combinatie geeft WBD meer sportrechten, inclusief NFL. De Turner-netwerken van WBD delen NCAA March Insanity al met CBS.

Een mogelijk state of affairs dat circuleert, suggereert dat WBD de filmstudio Paramount zou kunnen verkopen David Ellison, de CEO van Skydance die naar verluidt Par en is al mede-eigenaar van enkele van de grootste filmfranchises van de studio. WBD zou CBS Studios kunnen samenvoegen met WBTV en waarschijnlijk de meeste kabelnetwerken van Paramount kunnen afstoten. Het lijkt echter een onwaarschijnlijke stap om het IP-adres te splitsen, waarbij de movie naar Skydance gaat en de television naar Warner Bros. TV.

Aan de filmkant zou het samenvoegen van beide filmstudio’s op korte termijn een opgeblazen speelfilm creëren, vergelijkbaar met de nasleep van Disney en Fox voordat ze de releases terugbrachten.

In 2023 hebben Paramount en Warner Bros samen een brutowinst van $1,78 miljard binnenlands, en $4,7 miljard aan de mondiale field workplace, verdeeld over 23 bioscoopreleases (zowel nieuwe als overgedragen uit 2022). Samen zouden ze de duidelijke nummer 1 zijn, hoewel dit ongebruikelijk braakliggende tijden waren voor eeuwige leider Disney.

Een verenigd Warner Bros en Paramount zouden het voormalige DC Studios-merk samenbrengen, dat momenteel wordt vernieuwd door de nieuwe studiobazen Peter Safran en Beschermers van het universum regisseur James Gunn in movie, television en meer. Terwijl DC nog eerdere regimefilms in de pijplijn heeft, namelijk Matt Reeves De Batman2 en Todd Phillips grappenmaker vervolg, Safran en Gunn hebben ambitieuze plannen om met laatstgenoemde te beginnen Superman-erfenis in 2025.

Paramount is de thuisstudio van Tom Cruise in zijn Missie: onmogelijk franchise en de greatest scorende movie van de acteur ooit Topgun: Maverick ($1,49 miljard) en de StarTrek franchise. De studio heeft geprobeerd de filmserie na JJ Abrams nieuw leven in te blazen aan de speelfilmkant, en de aanraking van Gunn zou de oplossing kunnen zijn; de Gene Roddenberry-franchise is de afgelopen jaren grotendeels uitgebouwd op Paramount+ van Alex Kurtzman. Warners heeft Harry Potter and the Wizarding World, dat grotendeels de toekomst van een tv-serie op HBO in de gaten houdt, terwijl Paramount dat wel heeft Transformatoren die ze in 2024 uitbreiden tot een nieuwe animatiefilm.

Op het gebied van speelfilmanimatie is Warner Bros bezig met de wederopbouw van publish Warner Media onder voormalig Skydance Animation Head Invoice Damaschke. Paramount wil opnames van zijn Nickelodeon-eigendommen laten zien, dwz de volgende SpongeBob Titel uit 2025 De SpongeBob-film: zoek naar Squarepants. Onlangs was Paramount in staat om de Teenage Mutant Ninja Turtles merk onder Seth Rogen en zijn Level Grey-productiebedrijf met Teenage Mutant Ninja Turtles: Mutant Chaos wat $ 1 miljard aan detailhandel opleverde.

Over retail gesproken: Paramount en Warner Bros zouden kunnen profiteren van hun merken Looney Tunes, Harry Potter, Nickelodeon en Turtles.

In termen van buitenlandse tv-outputdeals voor speelfilms is Warner Bros wereldwijd de sterkste, vooral in Azië, maar Paramount heeft in heel Europa goede resultaten.

Uiteindelijk zou een echte fusie echter leiden tot een uiteindelijke situatie van minder producten op de markt. Dat betekent minder geld voor exposanten, en minder voor producenten, schrijvers en expertise. Langetermijndeals op het gebied van streaming en television zouden samensmelten.

“Het creëren van minder producten en ruimte op de markt, dat is precies het second waarop de antitrustwetgeving tussenbeide moet komen”, zegt een studio-insider.

Washingtons schaduw

Het is misschien geen makkie om de fusie voorbij de toezichthouders te krijgen, en de fusie zou ook tegen een achtergrond van onzekerheid worden beoordeeld. Fishman van MoffettNathanson citeerde dat in zijn notitie. “We kunnen moeilijk begrijpen waarom welk bestuur dan ook, laat staan ​​een mediabedrijf, gezien de staat van dienst van de afgelopen jaren, zou instemmen met het uitdagende regelgevingsproces van het fuseren van bedrijven zonder op zijn minst een duidelijker inzicht te krijgen in welke politieke partij aan de macht zal komen. na november”, schreef hij.

Axios, die voor het eerst verslag deed van de WBD-Paramount-gesprekken, zei dat leidinggevenden er zeker van zijn dat een deal door de beugel zal gaan. Er is slechts één omroepnetwerk tussen de twee bedrijven. Maar er zijn twee studio’s. En de gecombineerde kabelnetwerken zouden volgens de schatting van Fishman 35% tot 45% van alle lineaire tv-kijkcijfers voor hun rekening nemen – “een groter aandeel dan enige afzonderlijke entiteit sinds het tijdperk van vóór de kabelnetwerken in handen heeft gehad,” merkte hij op. Die overvloed aan netwerken zou ‘pushback’ van toezichthouders genereren, voorspelt Fishman.

De Federal Commerce Fee, onder voorzitterschap van Lina Khan, betwist offers regelmatig en lijkt onaangedaan door de gemengde resultaten. Het slaagde er niet in de overname van Activision Blizzard door Microsoft te blokkeren, maar vertraagde zeker de sluiting. Deze week nog had het een groot succes in een andere sector, waardoor het gensequencingbedrijf Illumina gedwongen werd Grail af te stoten, dat checks maakt om kanker op te sporen. Dat was een verticale fusie, wat betekent dat de activiteiten van de twee bedrijven elkaar niet overlappen.

WBD heeft bankiers ingehuurd om naar Paramount te kijken. Zaslav is maanden onderweg voordat een lock-upperiode onder de zogenaamde Reverse Morris Belief-transactie, die WBD creëerde, op 8 april afloopt – de tweede verjaardag van de afsluiting. Het zou vooral andere partijen in staat stellen WBD te kopen zonder een enorme belastingdruk.

Zaslav, als potentiële koper, zou kunnen genieten van zijn “eerste keer dat hij de present zelf runt”, meent een analist, zich herinnerend dat John Malone zijn aandelen in Discovery met veel stemmen opgaf bij de fusie met WarnerMedia.

Maar de CEO heeft naast Wall Road ook kiezers.

De vraag is: “Koestert hij een cultuur die op creatieve wijze succes voortbrengt, in overeenstemming met de geschiedenis van Warner Bros.?” De betrekkingen waren over het algemeen gespannen door de staking. En de compensatie van Zaslav “liep echt uit de hand. Het is geen goed gezicht.”

Warner-werknemers zijn deal na deal door de wringer gegaan. AT&T stelde voor om Time Warner in 2016 te kopen voordat Donald Trump werd verkozen. Toen lieten zijn antitrusttoezichthouders het bedrijf door de mand vallen, waarna de deal pas bijna twee jaar later na een rechtszaak werd gesloten. Toen, na een stormachtige run als WarnerMedia, werd het bedrijf samen met de thuisbasis vernield Omdraaien of Floppen En Dr. Pimple Popper. “Dit is te lang te veel geweest voor het personeelsbestand, wat niet gezond is”, aldus Greenfield van LightShed.

Waarom Paramount?

Bij alle mogelijke fusies en overnames in de media is Paramount het meest waarschijnlijk als eerste uitgeschakeld. Het heeft enorme streamingverliezen en er wordt geen tijdlijn gegeven voor break-even. Het is sterk lineair en reclame-afhankelijk. Het is kleiner dan andere, dus goedkoper. Father or mother Nationwide Amusement, gecontroleerd door Redstone, is ook onder druk gezet, waardoor in mei $125 miljoen werd opgehaald bij Byron Trott’s BDT & MSD Companions. Dit najaar bereikte het land een overeenkomst met kredietverstrekkers om een ​​deel van zijn schulden te herstructureren.

Als gevolg hiervan zijn sommige Wall Streeters begonnen op te roepen tot de sluiting van Paramount+, de snelste manier om de verliezen in te dammen, en ervoor te zorgen dat Paramount weer een ‘wapenhandelaar’ wordt, die film- en tv-inhoud aan derden verkoopt, een bedrijf dat nu beslist terug is. in zwang.

“Ik denk dat veel van deze bedrijven zullen besluiten om niet op dezelfde manier actief te zijn in de streamingwereld als voorheen, en dat andere bedrijven het pedaal op het metaal zullen houden”, vertelde een analist aan Deadline. “De twee die het meest moeite hebben gehad met winstgevendheid zijn Paramount+ en Peacock, en van die twee (Comcast-eigendom) Peacock heeft in wezen onbeperkte middelen, terwijl Paramount+ echte financiële beperkingen heeft.”

De vraag is of een combinatie – van Paramount+ en Max, van Paramount+ en Peacock, of van Max en Peacock – kan wedijveren met Disney+ of Netflix? Of kunnen ze alle drie, Paramount+, Max en Peacock, samenwerken om een ​​derde superstreamer te creëren, misschien uiteindelijk onder de vleugels van het geldrijke Comcast?

Huge Tech raakt uiteraard steeds meer gefascineerd door media en leisure. Toch hebben Amazon, Apple en Google niet veel zin geuit om de reikwijdte van hun activiteiten uit te breiden, ondanks eindeloze geruchten dat Silicon Valley Hollywood-activa zou overnemen. Zelfs als ze dat zouden willen, zullen ze waarschijnlijk geen grote stappen zetten, aangezien de technologiesector herhaaldelijk door toezichthouders is belaagd.

De manier waarop 2023 eindigt suggereert dat 2024 veel meer ‘wat als’ en ‘misschien’ zal brengen, voor een industrie die verlangt naar enige vorm van stabiliteit. “We moeten ons schrap zetten voor wat waarschijnlijk eindeloze speculatie zal zijn”, schreef Fishman. “En hoe wanhopiger deze mediabedrijven en leidinggevenden de komende weken en maanden worden, hoe groter de kans dat er in 2024 een deal zal plaatsvinden, zelfs zonder enige fundamentele reden daarvoor.”